隨著環境治理力度加大，加之PPP項目在環保*域呈現出強勁增長勢頭，環保投資市場正在加速開啓。數據顯示，2016年各地節能、環保和資源循環利用三個行業産值已*過4.5万亿元。“十三五”期间规划的全社会环保投资将达17万亿元。其中，大气、水、土壤污染防治行动计划多方面实施，预计总投入达8.6万亿元。

　　十九大之後，我們重新審視生態文明建設，主要基于兩點來思考：政府端的投資繼續維持不斷加大趨勢、工業端監管常態化帶來的環保投資，前者爲政府投資、體量巨大並維持G景度，同時經曆近兩年發展，商業模式、競爭格局相對確定，強者恒強。

　　而在工業端，監管驅動下的工業企業環保投資的爆發，很具彈性且市場化，目前産業仍處于發展初期、且格局非常複雜，包括氣、水、固廢三大*域，目前沒有靠前的企業，機會非常大。藍天保衛戰、生態文明建設以及環保督查等主題也將催化煤改氣業績發展，受益于政策和補貼加速落地，煤改氣核心標的業績確定性較強。

　　因此，2018年生態文明建設進入新周期，環境稅、督察常態化、環保體制建設等多因素的驅使下，市政的“強者恒強”與工業的“可能”將成爲板塊的主旋律。

　　2017年，環保行業依然保持20%以上的較快成長速度。環保板塊龍頭公司地位與體量已較大，行業格局已相對穩定，進入穩定成長期，而PPP化後，各公司業務模式、成長邏輯趨同，行業政策對具體公司的邊際彈性在減弱，板塊的整體估值已難有向上的彈性。

　　我們判斷板塊估值在2018年已基本合理，龍頭具有配置價值。市場集中度提G下，*配龍頭是*選，龍頭2018年估值已在25倍以下，經曆3年的估值消化後，迎來*佳配置時機。

　　2017年正式進入“新監管時代”，各地環保督察和新的排汙許可制度不J使得企業將接受很嚴的環境監管，官員的問責制度也將常態化，同時標准的提升倒逼企業的環保升J，帶來新一輪的工業環保的治理需求。

　　市政端，PPP 模式下的强者恒强

　　2017年是PPP逐渐规范化的一年。财政部下发文件加强入库项目的管控。我们认为PPP将从爆发式增长转变维持 20-30%的稳定增长。PPP监管趋严，投资不断加大，竞争加剧，同时项目面临价格下行的风险，龙头企业强者恒强的趋势已经确立：从订单的体量看，建筑园林公司的两家企业PPP订单体量远大于传统的环保公司，而且差距在逐渐拉大；同时一些在特定区域内提前布局、深耕市场的公司也在PPP浪潮中悄然崛起。

　　固废*域大的增量市场还是我们一直强调的前端环卫市场化，各地规模有望达到2000亿元，垃圾焚烧比例提升及建筑垃圾、餐厨垃圾处理等产业的逐渐成熟将是未来的看点。 从项目层面看，我们看好固废胜于水环境治理等PPP项目，主要是固废项目盈利性较好且市场一体化带来项目放量。综合来看，我们看好融资成本低、国企背景的行业龙头以及区域性龙头企业以及固废行业公司。

　　工業端，一個確定將爆發的“新”*域

　　随着监管的强化和标准的提升，非电行业大气治理改造将在今后2-3年内爆发，各地市场或达千亿J。煤改气为我国大气污染治理的G手，煤改气在政策和补贴的支持下有望继续保持G景气度。居民煤改气将拉动自然生成气壁挂炉销量、自然生成气消费、自然生成气接驳费，工业煤改气将拉动工业锅炉改造、 自然生成气消费量、自然生成气接驳费。煤改气全产业链将拉动2000亿一次性改造投入与每年2000亿元自然生成气需求。而危废处理市场有望迎来产能释放，行业将进入并购整合的G峰期。

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